Valutazione di un investimento: il VAN

In finanza, il valore attuale netto (VAN) è il criterio più ampiamente utilizzabile nella valutazione economica dei progetti di investimento , calcolata sottraendo i valori attuali dei flussi finanziari in uscita (incluso il costo iniziale) dal valore attuale dei flussi di cassa considerando lo stesso periodo di tempo.
I flussi di cassa in entrata e in uscita possono anche essere descritti come flussi di cassa dei benefici e dei costi.

Il fattore tempo

Il valore temporale del denaro determina che il tempo influisce sul valore dei flussi di cassa. In altre parole, un creditore può darti 99 centesimi per la promessa di ricevere € 1,00 tra un mese da ora, ma la promessa di ricevere lo stesso dollaro tra 20 anni in futuro varrebbe molto meno oggi per la stessa persona (prestatore), anche con un recupero in entrambi i casi ugualmente certo.
Questo decremento del valore attuale dei flussi di cassa futuri è basato sul tasso di rendimento dettato dal mercato.
Più tecnicamente, i flussi di cassa del valore nominale uguale su una serie temporale generano flussi di cassa di valore efficace diversi che rendono i flussi finanziari futuri meno preziosi nel tempo.
Se per esempio esistesse una serie temporale di flussi di cassa identici, il flusso di cassa nel presente sarebbe il più prezioso, con ogni flusso di cassa futuro che diventerebbe meno prezioso del flusso di cassa precedente.

Un flusso di cassa oggi è più prezioso di un flusso di cassa identico in futuro perché un flusso attuale può essere investito immediatamente e iniziare a generare rendimenti, mentre un flusso futuro non può.

Come si determina il VAN?

Il valore attuale netto è determinato calcolando i costi (flussi di cassa negativi) e i benefici (flussi di cassa positivi) per ciascun periodo di un investimento. Il periodo è in genere di un anno, ma potrebbe essere misurato in trimestri, semestri o mesi. Dopo aver calcolato il flusso di cassa per ciascun periodo, si ottiene il valore attuale  di ciascuno scontando il suo valore futuro  a un tasso di rendimento periodico (il tasso di rendimento dettato dal mercato).

Il VAN è la somma di tutti i flussi di cassa futuri scontati. A causa della sua semplicità, VAN è uno strumento utile per determinare se un progetto o un investimento determineranno un incremento o un decremento di valore. Un VAN positivo si traduce in profitto, mentre un VAN negativo si traduce in una perdita.
In una situazione teorica di capital budgeting illimitato un’azienda dovrebbe perseguire ogni investimento con un VAN positivo. Tuttavia, in termini pratici, i vincoli di capitale di un’impresa limitano gli investimenti a progetti con il più alto VAN i cui flussi di cassa, o investimenti iniziali in contanti, non eccedono il capitale sociale. Il VAN è uno strumento centrale nell’analisi del flusso di cassa scontato  ed è un metodo standard per utilizzare il valore del denaro nel tempo per valutare progetti a lungo termine. È ampiamente usato in economia, finanza e contabilità.

Il VAN con un solo valore negativo

Nel caso in cui tutti i flussi di cassa futuri siano positivi o in entrata (come il pagamento principale e cedolare di un’obbligazione), l’unico deflusso di denaro è il prezzo di acquisto, il VAN è semplicemente il valore attuale dei flussi di cassa futuri meno il prezzo di acquisto ( che è il suo VA). Il VAN confronta il valore attuale del denaro oggi con il valore attuale del denaro in futuro, tenendo conto dell’inflazione e dei rendimenti.

Quale tasso di sconto utilizzare?

Il tasso utilizzato per scontare i flussi di cassa futuri al valore attuale è una variabile chiave di questo processo.

Il costo medio ponderato del capitale

Spesso viene utilizzato il costo medio ponderato del capitale di un’impresa (al netto delle imposte), ma molte persone ritengono che sia appropriato utilizzare tassi di sconto più elevati per adeguarsi al rischio, al costo opportunità o ad altri fattori. Un tasso di sconto variabile con tassi più elevati applicati ai flussi di cassa che si verificano ulteriormente lungo l’arco di tempo potrebbe essere utilizzato per riflettere il premio della curva dei rendimenti per il debito a lungo termine.

Tasso di investimento in un’impresa alternativa

Un altro approccio alla scelta del fattore tasso di sconto è quello di decidere il tasso che il capitale necessario per il progetto potrebbe restituire se investito in un’impresa alternativa.
Se, ad esempio, il capitale richiesto per il Progetto A può guadagnare il 5% altrove, si  può utilizzare questo tasso di sconto nel calcolo VAN per consentire un confronto diretto tra il Progetto A e l’alternativa.

Tasso di reinvestimento dell’impresa

Si può utilizzare anche il tasso di reinvestimento dell’impresa.
Il tasso di reinvestimento può essere definito come il tasso di rendimento degli investimenti dell’impresa in media. Quando si analizzano i progetti in un ambiente con vincoli di capitale, può essere appropriato utilizzare il tasso di reinvestimento piuttosto che il costo medio ponderato del capitale dell’impresa come fattore di sconto. Rispecchia il costo opportunità dell’investimento, piuttosto che il costo del capitale potenzialmente inferiore.

Tasso di sconto variabile

Un VAN calcolato utilizzando tassi di sconto variabili  può riflettere meglio la situazione di quella calcolata con un tasso di sconto costante per l’intera durata dell’investimento.

Per alcuni investitori professionali, i loro fondi di investimento sono impegnati a raggiungere un tasso di rendimento specifico.
In tali casi, tale tasso di rendimento deve essere selezionato come tasso di sconto per il calcolo del VAN. In questo modo, è possibile effettuare un confronto diretto tra la redditività del progetto e il tasso di rendimento desiderato.

Come scegliere il tasso di sconto?

In una certa misura, la scelta del tasso di sconto dipende dall’uso a cui verrà applicata. Se l’intento è semplicemente quello di determinare se un progetto aggiungerà valore all’impresa, potrebbe essere appropriato utilizzare il costo medio ponderato del capitale dell’impresa. Se si cerca di decidere tra investimenti alternativi al fine di massimizzare il valore dell’impresa, il tasso di reinvestimento aziendale sarebbe probabilmente una scelta migliore.

Uso del VAN nel processo decisionale

Il VAN è un indicatore di quanto valore un investimento o un progetto aggiungono all’impresa.
Nella teoria finanziaria, se esistesse una scelta tra due alternative mutuamente esclusive, dovrebbe essere selezionata quella che produce il VAN più alto.
Un valore attuale netto positivo indica che i guadagni previsti generati da un progetto o investimento  superano i costi previsti . In generale, un investimento con un VAN positivo sarà redditizio e uno con un VAN negativo si tradurrà in una perdita netta. Questo concetto è la base per la regola del valore attuale netto, che stabilisce che gli unici investimenti da effettuare sono quelli con VAN positivi.